史上最惨？游戏公司业绩曝光！备战寒冬各出奇招

ADX头条 第286期 | 2022/02/22

导语：游戏上市公司业绩哪家强？

2021年，国内游戏行业屡遭重挫，监管加码升级，未成年人“防沉迷”政策靴子落地，游戏版号持续停发。

后疫情时代，国内上市游戏公司过得怎么样？是否处于水深火热之中？

截至目前，完美世界、IGG、掌趣科技、昆仑万维、汤姆猫等18家游戏上市公司陆续发布了年报业绩预告。

从这份“成绩单”中，我们可以提前了解游戏公司的生存现状。

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游戏股成绩单“剧透”：过半利润大幅下滑，警惕商誉减值大雷

从业绩预告来看，18家公司中，5家公司预计净利润为负数，占比超1/4；超过半数公司（10家）净利润下跌超过50%，只有少数公司（6家）利润同比上升。

从市值来看，中小市值的公司业绩下跌概率更大。5家亏损的公司中，只有掌趣科技一家公司市值超过100亿元，10家净利润下跌的公司当中，7家总市值在100亿以下，4家总市值在50亿元以下；而在利润上涨的6家公司中，有4家市值超过100亿元，可见市值较高的公司业绩表现相对较好。

1、 净利润亏损&下跌分析

2021年这些中腰部游戏厂商业绩为何会出现大幅下降？是自身问题还是行业问题？

从各大游戏公司2021年业绩预告，DataEye研究院归纳出游戏公司净利润大幅下降的6点原因。

第一，新老游戏青黄不接，年内没有大型新游上线。代表公司：完美世界、友谊时光、掌趣科技、星辉娱乐、冰川网络、飞鱼科技、天舟文化。游戏产品未能按期上线的原因主要有3个。

（1）版号原因。比如星辉娱乐有3款产品未能按原计划取得版号导致游戏上线时间推迟。

（2）测试数据远低预期。比如掌趣科技年内多款游戏因测试数据远低预期而没能如期上线。

（3）产品排期。完美世界旗下《幻塔》于2021年12月底上线，首月流水近 5 亿元，友谊时光旗舰游戏《凌云诺》于2022年初上线，首月IOS端流水近千万元（根据七麦数据预估），两款游戏的利润均无法计入2021年财报。

第二，研发费用激增。代表公司：姚记科技、IGG、友谊时光、冰川网络、飞鱼科技、中青宝。比如，2021年度IGG为了进一步拓展游戏产品矩阵，研发费用大幅增加约75%至85%。

第三，计提商誉减值准备。代表公司：掌趣科技、星辉娱乐、天舟文化、飞鱼科技。

5家亏损的公司中有4家公司均计提了商誉减值准备：掌趣科技12亿元-14.5亿元，星辉娱乐2.9 亿元，天舟文化5.5-8 亿元，飞鱼科技870万元。如此大额的商誉减值直接导致公司业绩大幅亏损。

第四，销售费用激增。代表公司：IGG、冰川网络。

比如，2021年IGG加大对《王国纪元》、《时光公主》等核心游戏产品在全球的营销推广投入，导致销售费用增加约30%至40%；2021年前三季度，冰川网络加大对《远征 2 手游》以及《位面战争》（X-Hero）的广告投放，销售费用大涨89%。

第五，投资收益大幅减少。代表公司：完美世界、IGG、飞鱼科技。

比如，完美世界投资的一些游戏及上下游企业2021 年利润有所下降，与 2020 年相比，这部分投资收益减少约 2 亿元；IGG金融资产投资大幅减少约90%至100%。

第六，受其他版块拖累。

小结：

可见，游戏产品青黄不接是业绩下滑最主要的原因，12家公司中有7家存在上述问题，其次是研发费用大幅增加，6家公司在业绩预告中提到加大研发投入。

值得关注的是，在获客成本高企的大背景下，销售费用并非影响游戏公司业绩下滑的主要原因。在已披露的业绩预告中，只有2家公司提到销售费用大幅提高。

根据DataEye研究院统计，2021年前三季度，18家公司中只有8家公司销售费用同比上升，10家公司销售费用同比下滑。

数据来源：wind；DataEye研究院制图

总的来说，监管，是行业面临的普遍问题，并不致命；买量成本攀升，同样也是行业现状，但超半数公司都有所应对。最严重的问题，其实均来自企业自身。

其中，最致命的是计提商誉减值准备！

早些年，并购市场火爆，游戏公司各种买买买，形成了巨额的商誉。如今，游戏市场转冷，此前并购标的不少成为“烫手山芋”，收入持续缩减，存在商誉减值风险。

掌趣科技、星辉娱乐、天舟文化三家公司出现大幅亏损的原因均为计提巨额商誉减值准备。

以老牌游戏公司掌趣科技为例，2021年度预计亏损10亿元-14亿元，而计提商誉减值准备高达12亿元-14.5亿元。2021年前三季度，掌趣科技仍然处于盈利状态，主营收入11.8亿元，扣非净利润2.46亿元。

2、净利润上涨分析

在目前已披露业绩预告的公司中，恺英网络、游族网络两家公司净利润同比增长翻两倍，禅游科技和富春股份两家公司净利润同比增长翻倍，汤姆猫和神州泰岳净利润同比增长不到1倍。

DataEye研究院发现，6家游戏上市公司净利润大幅上升的原因主要有4点。

第一，新游表现强劲，老游人气不减。代表公司：恺英网络、游族网络、汤姆猫、富春网络、神州泰岳、禅游科技。

以恺英网络为例，2021年推出的3款新游《热血合击》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》及《魔神英雄传》，年内预估IOS端收入分别为470万美元、332万美元，460万美元（七麦数据）。

第二，销售费用降低，开发新推广渠道。代表公司：禅游科技、游族网络。

例如，禅游科技自2021年下半年起发力游戏直播，签约了上百名主播，这些主播由禅游自己培养，推广成本远低于买量；游族网络也减少了买量型广告投放额度，开始尝试多样化获客方式，更加注重精准化和 ROI。

第三，不三心二意，业务更加聚焦。代表公司游族网络、神州泰岳。

游族网络2021年明确了“聚焦主营业务、主力赛道和主力项目”的策略，剥离了电竞、MCN 等非主营业务，深耕卡牌和slg赛道；神州泰岳关停、出售了部分缺乏增长动力的业务，支持潜力业务（如云业务）发展。

第四，投资收益增加。代表公司：恺英网络。2021年，恺英网络出售旗下参股公司心光流美及杭州藤木的部分股权，形成了亿元以上的投资收益。

总的来说，作为游戏公司，游戏产品收入是基本盘。上述6家公司利润上升的共同点是老游戏依然能保持较好的收入和利润贡献，同时新上线运营的游戏表现良好。此外，业绩表现较优的公司业务更加聚焦，公司专注于自己更擅长领域。

值得关注的是，6家公司中有4家公司营销费用大幅降低。2021年前三季度，富春股份、汤姆猫的销售费用同比下降超过50%。

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游戏股新动作“透底”：裁员+精品化+出海+元宇宙

游戏厂商如何破局突围? 

根据各大游戏公司发布的公告，DataEye研究院总结出了以下6点应对措施。

第一，在内部管理方面，调整组织架构，整合团队，优化业务成本。代表公司：完美世界、掌趣科技、游族网络、天舟文化、神州泰岳。

截至目前，多家游戏公司已完成组织架构的调整以及人员精简工作。2021年末，完美世界已经优化了几百人，今年一季度预计继续精简人员；掌趣科技子公司天马时空已较2021年初精简人员达 20%。

第二，在游戏业务方面，精简产品类型，实行精品化路线。代表公司：完美世界、掌趣科技、游族网络、富春股份、飞鱼科技。

游戏精品化已经成为业内共识。目前大部分游戏公司基本只专攻几个游戏品类，聚焦自己擅长的游戏赛道，集中火力打造爆款。目前完美世界聚焦MMO+、多人开放世界/卡牌+两个方向；掌趣科技聚焦 SLG 品类；游族网络深耕卡牌和 SLG 赛道；飞鱼科技也把大部分的资源用于开发《保卫萝卜》《神仙道》系列游戏。

第三，加大研发创新投入，不断提升自研品质和差异化竞争力。代表公司：游族网络、姚记科技、IGG、友谊时光、冰川网络、飞鱼科技。

根据DataEye研究院统计，2021年前三季度，18家公司中只有4家公司研发费用同比下滑，其余14家公司研发投入均同比上升。

第四，大力拓展海外市场，提升海外市场占有率。代表公司：掌趣科技、昆仑万维、游族网络、富春股份、汤姆猫等。

在国内版号受限的情况下，出海已成为国内游戏公司的共识。18家公司在2021年的财报中都提及了出海。

目前部分游戏公司海外收入已成为主要收入来源。例如游族网络、富春网络、汤姆猫2021年上半年海外收入占比超过7成。

以游族网络为例，游族网络出海依然聚焦SLG和卡牌两大品类。卡牌产品将基于全球化立项，以本地化发行前台+全球发行中台的组织结构，持续开展精细的深度本地化运营。

第五，关注游戏领域新科技，探索新的业务方向，比如布局元宇宙相关领域。代表公司：完美世界、昆仑万维、汤姆猫、恺英网络、游族网络、天神娱乐、天舟文化等。

当前游戏行业发展已经到了一个非常大的瓶颈点，唯有技术变革可能会给游戏行业带来一些新的动力。目前元宇宙处于发展早期阶段，相关技术尚不成熟，在某些相对成熟的细分赛道如VR/AR、虚拟人、NFT，部分游戏公司已经提前布局。

比如，恺英网络投资VR 硬件厂商乐相科技，汤姆猫参股VR 游戏内容研发商天际微动；天舟文化推出了4位虚拟主播，天神娱乐投资虚拟人，完美世界已经成立虚拟偶像部门；游族网络内部成立了 AI机构，同时也和商汤科技合作研究AI 在游戏内的应用。

第六，牵手头部大厂。代表公司：掌趣科技、飞鱼科技、富春股份。

随着行业马太效应愈发凸显，与头部大厂牵手不失为一种聪明的选择。从股权结构来看，掌趣科技、飞鱼科技十大股东名单中包含腾讯。

2021年，市值5亿多港元的游戏股飞鱼科技再次接受腾讯入股，目前腾讯持有飞鱼科技约15.24%的股份。

2021年2月，富春股份与朝夕光年共同增资入股盖姆艾尔，持有其10%股权。

牵手大厂，不仅能给中小厂商提供额外资金，增强新游戏的研发及营销能力，亦为未来更多合作提供可能性。

03

总结

目前发布“成绩单”的游戏公司集中在腰部及以下，腾讯、网易、世纪华通、三七互娱等头部游戏公司还没有发布业绩预告。从中小厂商的业绩预告，我们可以一窥目前行业的发展趋势。

2022年游戏市场会回暖吗？很可能依然是一个寒冬。

目前国内游戏行业增速逐渐放缓，游戏用户规模趋近饱和。存量格局之下，监管政策、同业竞争、买量压力，无一不是压在中小游戏厂商心口的大山。

上文总结的经验单条看起来都不稀奇，但能做到80%以上的厂商并不太多。还是希望这些厂商能总结经验教训，明年争取交出一份令人满意的成绩单。